2023年一季度,在產(chǎn)能擴張和需求低迷影響下,全行業(yè)面臨較高的去庫存壓力,而國際油價卻維持高位。在成本和庫存的雙重壓力下,石油和化工行業(yè)利潤下滑明顯,3月景氣指數(shù)降至偏冷區(qū)間。4月,隨著需求端復蘇的預期升溫,全行業(yè)階段性去庫存壓力緩解,月初國際油價反彈帶動石化產(chǎn)品價格回升,全行業(yè)利潤恢復明顯,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)重回正常區(qū)間。在分指數(shù)中,化學原料和化學制品制造業(yè)處于新產(chǎn)能集中投放周期,仍面臨階段性產(chǎn)能過剩,景氣指數(shù)環(huán)比雖有所回升,但仍處過冷區(qū)間。

國際油價受經(jīng)濟衰退影響 定價偏離供需基本面

4月初,受OPEC+減產(chǎn)消息影響,國際油價一度反彈,漲幅超過7美元/桶。從供需基本面看,原油仍處于緊平衡狀態(tài),美國原油周度庫存數(shù)據(jù)顯示,4月前三周庫存持續(xù)下滑。美國能源部4月重啟戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存釋放常規(guī)釋放(購買者需歸還同等份額的原油),4月最后一周原油和精煉產(chǎn)品庫存有所回升,但漲幅十分有限,明顯低于戰(zhàn)略石油儲備庫存下降份額。如果5月份OPEC+完全執(zhí)行原油配額減產(chǎn)計劃,美國原油進口將會受到一定影響,在其頁巖油產(chǎn)量不升反降的情況下,原油庫存將持續(xù)面臨補庫存的壓力,供應壓力也將不斷上升。原油供應鏈的脆弱性進一步增加。

長期復蘇中的不確定性持續(xù)增加

全球經(jīng)濟增長動能減弱,長期復蘇之路仍面臨阻力。國內方面,4月份房地產(chǎn)供需數(shù)據(jù)環(huán)比下降或預示著市場運行軌道從反彈增長切換到長期增長。預計社融數(shù)據(jù)同比正增長仍將延續(xù),但漲幅將快速收窄。制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間也顯示出復蘇的不確定性,這也會進一步推遲制造業(yè)補庫存周期的開啟。國際方面,美歐一季度GDP增長均不及預期。美國一季度GDP環(huán)比初值為1.1%,較前值2.6%大幅放緩,且不及預期的1.9%。而一季度核心CPI處于5%以上的水平,滯漲特征明顯。不斷收緊的美元貨幣政策導致美元金融系統(tǒng)風險持續(xù)上升,美國第一共和銀行繼硅谷銀行破產(chǎn)后也陷入破產(chǎn)危機,目前已被美聯(lián)儲存款保險機構接管。美國政府債務上限問題仍未得到解決,不斷逼近的X-Day(美國政府債務違約,無法支付到期的美債的日期)導致美聯(lián)邦債務CDS(信用違約互換)大幅上漲。此外,美國的經(jīng)濟運行也呈現(xiàn)出明顯的衰退特征:零售月率環(huán)比增速轉負,耐久品消費下滑明顯;制造業(yè)PMI連續(xù)6個月處于收縮區(qū)間。

石油和化工行業(yè)景氣展望

2023年4月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)超預期反彈,但從景氣指標看,主要的原因是在旺季需求轉暖預期下,去庫存壓力下降,疊加4月初國際油價上漲帶動了石化產(chǎn)品價格的整體反彈,使得行業(yè)整體利潤得到部分恢復,市場信心有所上升。4月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)反彈仍是成本端的驅動,需求端帶來的支撐相對有限。預計5月景氣指數(shù)將走平或有所回落。